您所在的位置:上市公司毛利率>正文

[安信证券]新三板主题报告:医药上市公司大量的研发费用投向了哪里?

聚行业--上市公司毛利率 sbsc.stock.cnfol.com   作者: 佚名  2017-11-23 09:36

上市公司毛利率-全文略读:A股市场对医药公司的研发投入似乎并未包含进估值:粗略比较研发投入排在前10位和研发投入排在后10位的公司(剔除了14家无研发支出的公司,这类公司大多数为药品零售企业),可以看到研发投入的多少与公司估值的高低无正相关性,甚至呈现出负相关...

 医药上市公司研发投入最大的药品类别是单抗,研发投入最大的疾病领域是癌症:根据医药上市公司财报中披露的研发信息进行了排序,并抽取了排名前100的研发投入数据作为样本数据。从样本统计数据可以看到,研发投入最大的药品类别是单抗,单抗产品有11个,对应的样本金额合计约3.1亿元,占样本总数的18.56%。研发投入最大的疾病领域是癌症,对应的产品数有23个,对应的研发投入样本金额合计约5.63亿元,占样本总数的33.68%。

 

 研发投入的数据与全球TOP30药物的销售数据基本一致:通过比较可以发现,国内上市医药公司研发投入最大的药品类别与目前国际销售TOP30的药品类别一致,不只是单抗,排名在第二名的同样是重组蛋白。此外,国内上市医药公司研发投入最大的疾病领域与国际TOP30药品对应的疾病领域基本一致:癌症、糖尿病两个类别相同。未来或可以通过国际TOP30药物销售数据来对A股上市医药公司的研发投入方向做大致判断。从事与TOP30药品相关产品或疾病领域方面研发的小型企业,有被上市公司收购的可能。未来国际TOP30药物销售数据或可以做为早期投资方面的参考。

 

 国内医药公司的研发投入或还有一倍左右提升空间:研发投入排前30的医药公司中,只有3家的研发费用占收入的比重超过10%;而国外大型医药公司的研发占收入比重大部分在20%左右。动态来看,由于医药市场整体在增长,如果中国大型的医药公司能复制国外医药公司的成长路径,在不断壮大的过程中持续提升研发投入占比,可以预计国内医药公司的研发投入或还有一倍左右提升空间。目前上市医药公司研发投入合计约250亿元,这意味着未来研发投入峰值或能达到500亿元。

 

 A股市场对医药公司的研发投入似乎并未包含进估值:粗略比较研发投入排在前10位和研发投入排在后10位的公司(剔除了14家无研发支出的公司,这类公司大多数为药品零售企业),可以看到研发投入的多少与公司估值的高低无正相关性,甚至呈现出负相关。研发投入代表着企业长期的发展前景和潜力,但是A股市场似乎对此漠不关心。从另一个视角来看,目前上市公司持续的研发投入,基本不体现公司估值方面的诉求,研发投入更多地表现了公司自身对企业长远、可持续发展的考虑。

 

84